Thijs Knaap, hoofdeconoom bij APG, ging in het Beleggerspanel van BNR Zakendoen in op de onrust rond NVIDIA en de reactie van beleggers op de Amerikaanse midterms.
Aanleiding was het nieuws rond NVIDIA-topman Jensen Huang. Het aandeel NVIDIA ging daarop flink onderuit. Knaap kijkt vooral naar het achterliggende beleggingsrisico. “Dit is toch een verhaal over concentratierisico”, zegt hij. NVIDIA vertegenwoordigt volgens hem 6,3 procent van de S&P 500. “Dat is enorm. En dat betekent dat één bedrijf dus een soort index-level event kan veroorzaken als zijn topman dit soort strapatsen uithaalt.”
Vanaf de grond opgebouwd
Daar komt bij dat NVIDIA sterk afhankelijk is van Huang. Volgens Knaap wordt van de topman gezegd dat hij het bedrijf vanaf de grond heeft opgebouwd en zo heeft ingericht dat er niemand klaarstaat om hem zomaar op te volgen. “Het zou onverantwoord zijn om hem nu naar buiten te sturen. Dat is eigenlijk een situatie waar NVIDIA nooit in had mogen komen, dat ze afhankelijk geworden zijn van die key person die aan het roer staat.” Die kwetsbaarheid ziet hij ook bij andere grote techbedrijven, waar één persoon een uitzonderlijk belangrijke positie inneemt.
Ook de Amerikaanse midterms zorgden voor beweging op de aandelenmarkten. Na de verkiezingsuitslag gingen vooral chipbedrijven hard onderuit, mede vanwege zorgen over mogelijke beperkingen voor de bouw van datacenters. Knaap relativeert die koersbeweging. “Het is een beetje de bekende achtbaan: eerst omhoog, toen donderdag hard omlaag, vrijdag niet zoveel en gisteren behoorlijk herstel.” De MSCI World stond volgens hem alweer ongeveer op het niveau van voor de verkiezingen.
Nerveus
Onder de oppervlakte zijn de verschillen wel groot. Chipfabrikanten hadden hun verliezen nog niet volledig goedgemaakt, terwijl bedrijven die al over veel datacentercapaciteit beschikken juist profiteerden. “Amazon, Apple en Microsoft staan allemaal hoger sinds de verkiezingen”, aldus Knaap.
Volgens hem laat de beweeglijkheid ook zien hoe nerveus beleggers zijn over de hoge waarderingen rond kunstmatige intelligentie. “Je merkt dat mensen erop zitten te wachten, dat beleggers denken: zou het dan nu gebeuren?” Toch ziet Knaap nog geen fundamentele omslag. “De bedrijfscijfers zijn eigenlijk nog steeds hartstikke goed. De onderliggende fundamentals zijn niet zo verrot dat het hele kasteel zomaar instort.” Zijn conclusie: “Het was een soort massapsychologie, maar tegelijkertijd is het thema AI nog niet uitgespeeld.”